硅谷那些事｜疾风骤雨笼罩科技行业收购 微软何时吞下动视暴雪？

南方财经全媒体记者江月 上海报道 科技界一桩轰动的收购案，正在疾风骤雨的环境里向前推进。距离收购发起已时隔半年，作价687亿美元的微软收购动视暴雪案，将在本月收到关键的政府监管审核结果。然而在8月1日，动视暴雪发布了三年来“最差业绩”，令人发问：科技收购还是一桩好生意吗？

这是2022年迄今为止，科技界最“昂贵”的一起收购案，但2022年对科技收并购不太友好。在前七个月里，同行收购受挫、监管升级等多种因素给科技收购降温。针对于此，市场观察人士向南方财经全媒体记者表示，科技投资是企业“把握未来”的重要举措，但眼下需要多为监管费些心力。

惨淡季报削减价值评估

动视暴雪真的价值687亿美元吗？自从微软在今年1月18日宣布纯现金收购这家游戏公司以来，市场上一直不乏怀疑的声音。美国当地时间8月1日，动视暴雪公布了2022财年第二季度财报，进一步削减了市场对它的价值评估。

财报显示，动视暴雪第二季度期内总收入为16.44亿美元，按年下滑28%；净利润为2.8亿美元，按年大幅下降68%。如果按照滚动市盈率的方法计算，动视暴雪的价值会较1月的评估有所下滑。

这也是动视暴雪过去11个季度以来的“最差业绩”。在过去三年里，动视暴雪的最高季度收入为24.1亿美元，最高季度净利润为8.76亿美元。由此可见，当今年1月微软宣布发起收购时，是基于一套漂亮得多的三年账本。

为何二季度销售如此惨淡？该公司解释称，玩游戏的人变少了。报告期内，月活用户（MAU）下降至3.61亿，是11个季度以来的低谷，而此前在2021年第一季度的MAU曾高达4.35亿。

作为全球龙头的游戏内容开发商，动视暴雪的数据足以反映市场行情。动视暴雪的MAU下滑并非特例，而是整个游戏市场在今年上半年都表现得比较低迷。市场分析，上半年在通胀的影响下，消费者们率先削减了游戏这样的非必要性支出。

除此以外，还有至少三大原因压制了游戏消费。第一是游戏机供应紧张，这主要由芯片短缺造成；第二是由于消费者的出门活动增加，因此“宅家”游戏时间变少；第三，今年的大热门游戏资源有些干枯。分析公司NPD Group在7月称，预计仅美国的电子游戏支出将在2022年同比下降8.7%。

为了应对消费者的“离场”，动视暴雪正计划在今年下半年增加重磅产品发布，包括《使命召唤》《魔兽世界》的续作，并打算在2023年发行新的《守望先锋》。

动视暴雪总部位于美国加州圣塔莫妮卡，前身为动视公司，在2008年收购了暴雪母公司Vivendi，又在2015年收购了以开发《Candy Crash》知名的King游戏公司。

通过收购，动视暴雪坐拥多部“王牌”游戏，在面对微软的来洽时，更是显得气定神闲。今年上半年，微软、Meta、苹果、谷歌等在内的多家科技巨头都宣布将在某种程度上“冻结招聘”，以做好“开源节流”。但动视暴雪依然“出手大方”，该公司首席执行官Bobby Kotick对外宣称，截至二季度末，动视暴雪的开发团队人数不减反升，已经按年增长25%，这足见动视暴雪激进扩张的一面。

另一让Bobby Kotick“安心”的因素，是动视暴雪健康的财务状况。截至2022财年二季度末，该公司账上的现金及现金等价物高达104.83亿美元，而净资产则在过去12个季度里持续增长，在二季度末达到182.5亿美元。

换言之，尽管二季度的业绩出现了下滑，但这家电子游戏龙头仍是毋庸置疑的一头“现金牛”。微软将会和动视暴雪讨价还价吗？在微软提出这种可能之前，Bobby Kotick在8月1日放言道，希望尽快和微软完成交易，他强调，这将是一笔“每股95美元的全现金交易”，似乎在喊话微软“不要削价”。

微软的收购野心

成立于1975年、迄今已47岁的微软，在历史上收购无数。尽管如此，动视暴雪收购案仍创造内部记录，作价高达687亿美元。按照8月1日收盘价计算，微软是美股上仅次于苹果、市值超过2万亿美元的第二大公司，它的这笔“重金投注”意欲为何？

不得不回顾该公司在1月18日的表态。当时，微软董事长兼首席执行官Satya Nadella称：“游戏是当今所有平台娱乐中最有活力和最令人兴奋的类别，将在元宇宙平台的发展中发挥关键作用。”他还表示，微软正在对世界一流的内容、社区和云进行深入投资，以开创一个游戏新时代。

和动视暴雪相比，微软自身的业务显然要稳健许多。该公司在7月26日公布的截至6月底最新季报显示，二季度总收入为518.7亿美元、按年增长12%，净利润为167.4亿美元、按年增长2%。换言之，拥有多元业务的微软，令自己成功地在低迷宏观环境中保持了继续超历史水平扩张的态势。

微软在47年历史里，曾经一再向新领域进发，从电脑桌面办公软件到消费电子硬件，如今也在云服务、元宇宙头显上做得风生水起。尤其在“元宇宙”这个新兴概念上，微软和改名为Meta的Facebook形成了强烈的市场竞争，大有剑拔弩张之势。

在“元宇宙”领域里，Meta和微软在多条业务上“狭路相逢”。在虚拟化视频会议软件上，Meta大力开发Horizon Workrooms、拉拢Zoom，微软则大力开发Teams和Mesh；在头戴显示设备上，Meta将旗舰产品Oculus Quest 2的价格降低至299美元，在全球大卖1000万台，而微软的Hololens则一直保持着性能最佳的美誉。

如今，Meta的元宇宙路径不断曝光，该公司也十分看重游戏业务，将之纳入“元宇宙”建设。在掌握了内容生产后，这家公司将更容易地销售相应的头戴显示设备硬件。

历史图谱清晰地显示，在47年历史里从未落后于时代浪潮的微软，希望通过完成史上最大一笔收购，向元宇宙和游戏的未来再进一步。

疾风骤雨笼罩科技并购

这笔天价收购里，微软和动视暴雪都抱有极大的期望，但2022年的风雨似乎比它们想象中更多。自从在年初宣布了收购方案以来，政府监管成为了主要“拦路虎”。面对阻拦，行业是否需对科技收购“望而却步”？又该拿出怎样的应对措施呢？

眼下，微软正与各大有关政府机构周旋，甚至不得不通过自我贬低的方式，避免树大招风式的阻碍。8月1日，微软向新西兰监管机构提交的文件被曝光。在文件里，微软称动视暴雪的产品“没有什么特别之处”，也不是“非有不可”的游戏。这样的措辞，显然不会在任何一则广告中出现。

棘手的是，在这个8月里，微软也在等待美国联邦贸易委员会（FTC）的收购批准。近年来，FTC频频提出防范科技大公司垄断的议题，不少监管岗位上的政客都虎视眈眈地盯着微软这样大公司，唯恐“巨人”变得“更巨”。

在7月中旬，微软向外透露，已经回应了FTC反垄断审查的第二项要求，相信在30天的审查期结束之时会收到结果。除此以外，英国竞争和市场管理局也于7月初启动了对这笔交易的调查，预计将在9月初取得调查结果。

对全球科技并购具有深入参与的律师事务所向南方财经全媒体记者分析了2022年以来的科技并购行情。律师事务所贝克·麦坚时此前统计，2021年，科技并购如火如荼，无论从价值或数量上，都创造了历史记录。按成交价值计算，2021年的全球科技并购按年增长71%，达到1.1万亿美元，占据全球并购市场规模的20%。

不过进入2022年以来，科技并购变得谨慎了许多。8月2日，奋迅•贝克麦坚时（自贸试验区）联营办公室私募股权业务部主管张宏向南方财经全媒体记者介绍，目前欧洲、亚洲、北美主要国家和地区，都加强了对科技并购的审查。“监管者加强了外资审查的管控、对数据合规和当地用户隐私保护的关注和重视。”他称。

今年2月，轰动一时的英伟达收购Arm案，也以失败结局告终，其中最主要的阻拦就是多国监管。为此，英伟达还不得不向Arm赔偿了高达12.5亿美元的“分手费”。

从期待满满到黯然退场，科技公司显然需要避免做更多的“无用功”。“考虑到当前各国政府监管的主要趋势，建议科技企业在交易更早阶段进行必要的监管要求分析，判断相关交易能否顺利落地实施。”张宏向南方财经全媒体记者表示。

尽管收购需要增加几分谨慎，但科技收购魅力犹在。贝克·麦坚时亚太知识产权和技术业务部主席刘芳君则向南方财经全媒体记者表示，持续进行科技收购是公司“拥抱未来”的必要举措。“科技领域获得的投资能够改变公司业务运营的规模和性质，助其拓展新的垂直领域并始终保持竞争力，成为能够经受未来考验同时更专注可持续发展的企业。”刘芳君称。